每经评论员 杜恒峰
9月4日，A股科技板块迎来显著调整，成为当日市场焦点。主要指数中，科创50指数以6.09%的跌幅领跌市场，创业板指也同步下跌4.25%；个股层面调整更为剧烈，寒武纪跌幅超14%，被市场称为“易中天”的新易盛、中际旭创、天孚通信跌幅均突破13%。受科技股大幅下挫拖累，沪指与深成指也分别出现1.25%和2.83%的下跌。
值得注意的是，近3个交易日A股虽持续调整且幅度逐步加大，但这一调整更多由结构性因素驱动，市场整体向好的走势并未发生根本改变。以9月4日盘面表现为例，消费板块展现出强劲的抗跌性，乳业、预制菜、水产、宠物经济等细分领域涨幅均超2%；红利指数同样逆势上涨0.5%，其中农业银行股价大涨5.17%，成为市场稳定器。从个股普跌情况来看，当日股价跌幅达到或超过5%的个股仅467只，占全市场个股总数的比例约为10%，并未出现全市场范围内的非理性抛售，进一步印证了当前调整的结构性特征。
当前市场的调整压力，主要集中在科技板块，而科技股此番调整的核心动因，又源于交易层面的短期博弈。回溯8月12日至9月初的市场行情，科技股曾经历一波连续大幅拉升，这期间科创50、创业板指累计涨幅均超20%，还涌现出多项标志性事件：寒武纪股价一度超越贵州茅台，成为A股第一高价股；电子板块市值反超银行板块，跃升为A股市值第一大板块；中际旭创总市值超越东方财富，刷新市场对科技板块的估值认知。然而，如此大幅度的持续上涨，也导致板块调整压力不断积累，对于前期获利丰厚的投资者而言，落袋为安的操作需求逐步释放，成为触发此次调整的重要推手。
这一阶段同时也是科技股交易异常拥挤的时期。8月11日，科创50指数成交总额为303.4亿元，仅占A股整体成交额（1.85万亿元）的1.64%；但到8月27日，这一占比已攀升至4.5%，资金向科技板块集中的趋势极为明显，市场博弈色彩浓厚。一旦出现短期不利信号，前期集中买入的力量便可能迅速转向卖出，进而引发股价剧烈震荡。类似的交易驱动型调整在A股历史上并不鲜见，2020年末至2021年初白酒板块的调整，便是典型案例。
尽管近三日A股调整幅度较大，但此前“科技牛”行情已为投资者带来了极为可观的财富增值，因此市场普遍期待“科技牛”具备更强的可持续性。而要实现这一目标，“科技牛”必须锚定“业绩牛”，成为与业绩增长匹配的慢牛、健康牛，而非脱离基本面的“疯牛”。从2025年上半年业绩数据来看，科创50成分股中，36家公司实现营收增长，其中15家营收增幅超30%；17家公司净利润增幅超30%，尤其是中芯国际、寒武纪等芯片企业业绩大幅增长，有效调动了市场对科技板块的投资热情。但投资者也需清醒认识到，股价增长与业绩增长的匹配是“科技牛”可持续的核心前提，若股价脱离业绩独自冲高，调整便难以避免。
寒武纪的案例更能清晰说明这一逻辑。8月29日，寒武纪发布风险提示公告，不仅给出了全年营收指引、对市场盛传的“小作文”进行辟谣，更明确指出公司当前股价存在脱离基本面的风险。巧合的是，当日科创50指数样本调整方案同步公布，调整将于9月12日收市后生效。由于科创50指数规定单个样本权重不超过10%，而经过前期大涨后，寒武纪在指数中的权重约为15%，据此估算，被动跟踪科创50指数的基金需卖出寒武纪的规模约为100亿元。综合这些明确信号，市场本应能对寒武纪的估值作出客观准确评判，此后该股的调整并非意外。作为科技板块的风向标，寒武纪的调整逻辑同样适用于整个芯片产业链乃至科技板块，此次调整本质上是资本市场运行过程中股价向业绩回归的正常环节，而当股价与业绩重新匹配后，“科技牛”才能拥有更为坚实的运行基础。
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